危机之后的思考

　　始于1997年的亚洲金融危机，最先发生在泰国，随后波及印尼等东南亚国家。到1997年底，金融危机在影响减弱之后又再度爆发，席卷了韩国和日本，直到1998年底才有所缓和。这一波金融危机留给人们很多值得思考的东西。

　　外汇储备规模和结构不合理

　　原因①：外汇储备来源蕴含巨大风险。在金融危机发生前，泰国、马来西亚、印度尼西亚、韩国等国的外汇储备蕴藏很大的风险。这些国家的外汇储备主要来源于资本和金融项目顺差，而不是经常项目顺差——国家主要靠大量吸引外资和举借外债来满足外汇储备的增加。

　　以这种形式增加的外汇储备，并不是国家真正的资产，具有很大风险和很高的成本。其风险在于一旦外国投资者大量撤资，该国的外汇储备将急剧减少，进而影响该国币值的稳定和再向国外借款的能力。高成本在于外资流入的目的是赚取高额收益率，发生金融危机的国家多以较高的利率吸引大量国际资本流入该国，与此同时就要负担这部分以外汇形式支付的利息费用。这是发生金融危机的国家普遍存在的问题。

　　原因②：外汇储备的规模不大。以泰国为例，当时泰国的外汇储备控制在300亿美元，只相当于泰国3个月至4个月的进口用汇量，而且自由储备只占很小一部分。当国际投机分子攻击泰铢时，虽然泰国中央银行投入大量外汇储备进行干预，但终因储备不足而失败，彻底丧失了金融宏观调控能力。与之相反，外汇储备相对充足的新加坡和日本，遭受金融危机的冲击就比较小。

　　原因③：外汇储备的结构不太合理。外汇储备中大多数以信用货币为主，主要有美元，日元等。除菲律宾以外，其他发生金融危机的国家黄金储备所占比例均比较小：泰国2%，印尼3%，韩国1%，明显低于国际上认同的8%至10%的比例。

　　资本账户过早开放引发金融危机

　　金融自由化与开放金融市场是全球发展的一个趋势。金融市场开放一方面表现为资本账户的对外开放。然而，资本账户的开放必须结合本国的具体国情，拟定开放进程和时间表。如果不顾自身发展的特点，盲目跟随国际主流随意开放资本项目，就会引发金融危机，进而导致经济危机。

　　譬如发生金融危机的印尼、泰国等国家就过早地开放了资本账户。印尼于20世纪60年代末就逐步开放了资本账户。马来西亚对资本的进出限制相当有限，1994年主要对短期资本的进出有限制，超过一定金额才需要马来西亚央行批准。泰国于1991年取消了对多数资本流出的管制，且在1993年成立曼谷境外金融中心，开放外币贷方业务。然而，这些国家当时的金融体系存在很大的漏洞：国家金融制度不健全，金融政策不完善。这些漏洞使国际资本大量进入该国后，直接冲击该国的金融体系，从而影响到整个国家经济的发展。

　　资本账户应当开放，但这是一个长期的过程，开放时间需要根据国家的具体经济和金融状况来决定。

　　金融系统管制力度不够

　　发生金融危机的国家普遍存在一个问题——放松银根。他们大量引入国外资金后，却又不知道该如何合理分配这些资金，使这些资金很大一部分投入到低收益或高风险企业中。当这些企业因清偿能力下降、债务增加而无力偿还时，金融机构的不良资产就急剧膨胀，从而爆发金融危机。这些都是由于国家金融监管不力造成的。

　　譬如韩国，银行将主要资金贷给韩国的一些大企业，而没有从资金使用效率的角度去考察这些资金的运用是否有效。当这些企业无力偿还债务时，韩国几大银行因不良资产过多而纷纷倒闭，引发了韩国的金融危机。由上可知，要保证一个国家的金融安全，就必须有一套完整的强有力的金融管制体系。