和讯特约

　　近来沪深股市连绵阴雨，昨日在中国石油、工商银行、中国联通和中国石化等大盘权重股的带动下，大盘终于迎来了久违的大幅反弹，收盘时上证指数为5003.33，上涨4.16%；深圳指数为15919.28，上涨3.65%。今日大盘没有延续昨日的辉煌，出现了整理走势，上证指数和深圳指数午盘分别下跌了1.98%和1.11%。下面我们对近期股市进行回顾，并对未来一段时间股市的走势进行展望。

　　10月以来，迫于市场整体估值压力、大盘股密集发行和国际资本市场下跌的影响，公募基金出现持续减仓的净套现行为；作为引导行情发展的重要机构投资者，基金的减仓无疑成为市场下跌的主要因素。中国铝业、包钢稀土、云铝股份、锡业股份等前期涨幅较大的资源类个股遭到了大规模减持，股价出现了连续大跌，中国石化、中国联通、工商银行等大盘蓝筹也出现较大幅度下跌，需求价值回归。特别是中国石油从48.60开盘以来连续下跌，股价最低已跌破32元，跌幅为34.4%，对大盘行情发展形成强烈压制。在新增资金减少的背景下，中国石油、中国中铁等大盘股的发行上市使得资金压力增大，从而加剧了大盘持续调整的压力。上证综合指数自10月16日历史高位6124.04点下跌以来，到11月28日创下4778.73的新低，大盘已跌破半年线，调整幅度为22％。

　　大盘经过连日的调整走势，昨天出现了反弹走势，而就中短期而言，在静态较高估值的市场环境下，未来大盘股发行、政策动向、市场资金供需情况以及上市公司的业绩增长等几大因素将成为影响市场运行方向的决定性因素。政策动向以及市场资金面将成为更重要因素。

　　一、大盘股发行

　　在股指期货推出前，将有一批大盘蓝筹股密集发行上市，其中太平洋保险（募集资金约200亿）、中煤能源（募集资金高达350亿）和中海集运下月将登陆A股市场，南方电网、中海油和中国移动等大盘股也加快了在A股市场上市的步伐。目前股市连创新低，观望气氛浓厚，密集发行大盘股，将造成大量资金从二级市场流向更稳妥的一级市场，对二级市场抽血过多，将严重压制股指反弹。从建设银行、中国神华、中国石油等超级大盘股发行上市后的市场反应看，大盘股给市场带来的资金"挤出效应"确实不可忽视。

　　一旦优质大市值的新股发行上市，基金公司大多会采取抛售同行业老股票买入新股票的做法，进行资产重新配置，而机构资金在抛售老股时，自然会对A股市场产生一定压力。事实上，中国石油上市后对中国石化的拖累，以及中国中铁发行上市对中铁二局的影响都证明了这一点。

　　二、资金面影响

　　目前股市人气低迷，证券开户人数持续下降，日前开户数已经下降到12万。另一方面，银行贷款规模萎缩，部分企业将卖出股票套现以缓解资金紧张局面。Wind数据显示，截至11月27日，已有47只开放式基金净值跌破1元，其中9只徘徊在8毛附近。以前火暴的基金销售也好景不再，南方隆元申购上限为130亿元，但首日只卖出60亿元。11月27日，由基金兴安转型而来的华夏行业精选基金开始发售，但在市场"寒流"的侵袭下，其首日发售仅30亿元，是其公告规模上限的五分之一。工银瑞信价值核心基金首日销售额仅有10多亿元，而另一只基金的首日销售额不过几亿元。这其实从一个侧面说明了当前居民投资激情在逐渐冷却，后续资金供应紧张的预期开始在市场蔓延，这将会抑制多头的做多信心。

　　三、政策面的影响

　　10月26证监会要求加强基金监管，引起外界诸多猜疑，造成了股市的谨慎和观望气氛，基金重仓股随后出现了连续下跌。11月21日，国务院办公厅发出《关于加强和规范新开工项目管理的通知》，有分析人士对此解读为"国务院发文明令收紧投资项目新开工条件"，这虽然是宏观经济调控行为，但却对证券市场产生了重要影响。这不仅强化了调控预期，而且还影响着多头资金对钢铁股、工程机械股的投资信心。另一方面，股指期货即将推出，管理层也希望在一个合适的大盘点位顺利推出，不希望股指上涨过快，造成严重的资本市场泡沫，股指期货推出后，股指大幅下跌，从而给投资者带来巨大损失。

　　同时，商品期货市场的宽幅震荡，期铜、期铝、期锌的疲软走势将直接打击多头资金对有色金属股的业绩增长信心，就使得此类个股难以再度充当大盘反弹的领头羊。

　　此外还受到了港股及周边股市影响。前期美国股市受次级债的影响出现了连续下跌。香港股市受港股直通车缓行和美国股市下跌的拖累，股市也出现了大幅回落，近日港股才出现了企稳反弹。

　　昨日大盘的大幅上涨，属于股市大幅下挫后的报复性反弹。预计到今年年底大盘将震荡整理，不排除大盘继续向下需求支撑，但下跌空间有限。投资者应密切关注政策面和资金面情况的变化，特别需要关注太平保险、中煤能源和中海集运等大盘股发行前后对股市的影响，关注中石油股价走势对大盘的影响。在具体操作策略上，笔者认为应注意避免在目前的指数点位附近盲目追涨杀跌，对于有良好基本面支撑的品种建议持股等待反弹。未来一段时间，人民币升值、通货膨胀、整体重组和资产注入将贯穿后市的发展，投资者可关注如下行业：

　　1）从近期人民币加速升值的趋势来看，围绕人民币升值的投资主线仍为未来的关注热点。人民币升值受益板块包括航空、金融、造纸等上市公司。升值也有利于推动经济增长结构的转变，这一趋势所带来内需型消费品、服务业等行业的投资机会也不可忽视。

　　2）能够抵御通货膨胀的估值合理的资源企业、以及主营产品存在较大提价能够消化物价上涨的公司。

　　3）受国家产业政策扶持的节能减排、替代能源、自主创新等企业有望获得更多的资金、税收等优惠政策，由于具备较好的成长性而容易受到机构追捧。可关注天茂股份、原水股份和首创股份等。

　　4）继续关注有实质性整体重组和优质资产注入的中央企业。

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(联合金银)