黄金ETF基金更有利于大众参与黄金投资

　　张炳南：中国和欧美投资者喜好程度不一样，他们比较喜欢纸黄金投资品种，也有投资实物黄金品种。日本、韩国除了纸黄金和实物黄金并行发展形式，还有日本田中贵金属企业，他发展了金积立计划，它制作了一个木箱子，非常好看，里面有12个洞，拿这个月5%-10%，按当月的价格买黄金，田中就给你做一个金条，放在里面，每年就可以得到一个金箱，到他退休之后，这个金箱是由田中银行提供保管服务的，每个月再拎出一个箱子。黄金在较长时间内可以累积财富，对抗信用风险和通货膨胀风险，再解决晚年的生活问题，这是比较受欢迎的实物黄金投资计划，也受到日本中产阶级家庭的欢迎，也可以作为家庭财富传承的产品。黄金ETF是在股票交易所交易的黄金交易产品，一份对应一定重量的黄金。它是到本世纪初才创立的黄金投资品种，在欧美上市以后，去年在新加坡上市很成功，一度引起国内舆论对黄金ETF在中国上市的猜想。我个人认为，黄金ETF比较适合于普通大众参与黄金投资的品种，因为ETF在股票交易所交易，受众很广。第二，它每一份都对应一定重量的黄金，大家也可以比较容易分享到全球黄金市场牛市所带来的丰厚回报和稳定收益。所以黄金ETF是比较适合于普通投资者的产品。刚才你也讲了全球黄金ETF基金也在不断增加黄金ETF的头寸。全球黄金ETF基金都在不断增持基金。05年到现在黄金价格涨跌速度明显加快，这说明更多的基金进入黄金市场，导致黄金市场震荡加剧，所以黄金涨也涨得很快，跌下来也跌得很深，不像过去黄金是非常稳健的投资品种，这两年黄金涨起来很凶悍，跌起来也很猛。

　　黄金ETF基金对国际金价的影响越来越大

　　张炳南：中国官方储备是600吨，今年的黄金产量应该是270、280吨这样的水平。在国际市场上，现在越来越多的黄金掌握在基金手里，就像中国股票由过去掌握在机构手里转到掌在散户手里一样，黄金市场的交易节奏和涨跌也更多受基金的控制，最大黄金ETF的发行商大量持有黄金的头寸，持有的越多，对金价上涨越大，如果减持，风险也越大，过去我们总担心中央银行减持，90年代中央银行联手减持，使金价跌到历史谷底。中央银行比较稳健，所以中央银行每年买进或者抛售黄金的量比较谨慎，不会太大，但基金是以盈利为目的，所以他们每年进出黄金市场的频率和速度会比中央银行大得多，现在全球黄金市场机会更多，风险也更多。

　　欧洲国家抛售黄金不会对市场冲击很大

　　张炳南：90年代主要是央行主导黄金市场，所以央行抛售黄金对市场打击很大。经过了这十年，每年央行所卖出的黄金数已经形成固定量，每年也就大概在400吨左右的水平，所以市场已经很平静接受了这个数量。随着本世纪以来资源得商品价格不断上升，像中东国家、俄罗斯，他们从石油、矿产品都获得了非常多的外汇赢余，很多国家的央行也都增持黄金，一定程度上抵消了欧洲国家抛售黄金的压力。基金有大量的增持黄金，而且现在央行很谨慎通过签订协议的形式把抛售黄金量定在固定的水平，这成为市场的常态。除非央行打破这个协议售金的情况进行售金，要不然不会打破这样的数量。最近几年黄金需求处于非常旺盛的程度，特别是以亚洲为代表的黄金需求持续增长，中国今年的黄金需求增长量达到30%，所以不用担心这个问题。

　　美元处在贬值周期 但美元依然具有一定的市场地位

　　张炳南：最近普京在任内一次和网友交流国情咨询时，上来一介绍俄罗斯情况就说俄罗斯目前的黄金储备达到历史高位，显示俄罗斯现在非常强大。现在世界上越来越多地意识到黄金和多币种的资产对一个国家的经济安全非常重要。尤其黄金以美国国债的形式存在，蕴含着一定程度的金融风险，尤其在美元处在贬值周期，美国还把弱势美元当做没有公开的国策来看，应该说风险很大。这几年随着美元不断弱势，全球也有越来越多的国家开始考虑优化外汇资产配置，增加币种和增持黄金。这对黄金和欧元、澳元这样的产品和币种处于不同的预期，实际上金融市场炒的就是预期。这是一个趋势。

　　话又说回来，虽然大家都觉得持有美元和美国国债不好，但大家还得持有美元和美国国债。因为美元随着是美元占全球金融结算中占70、80%，确实有风险，但大家都抛售美元，美元会加速下跌，这对全球金融稳定，包括持有美元储备的国家的利益是不利的。我国持有1.4万亿的黄金储备，如果美元大幅度下跌，对我们也非常不利。现在全球都觉得持有美元不好，但大家都抛售美元，就会引起全球美元下跌，对大家都互相不利，所以大家都维持美元的价格。

　　前段时间，日本、香港都抛出本币、买进美元，使美元维持不要加速下跌，这都是对国家和地区从金融安全角度考虑的做法。虽然大家觉得持有美元不是很好的选择，但又是没有办法1选择，因为整个外汇储备调整结构是漫长的过程，不是一个月、两个月能解决的。因为全球有这种预期，确实使美元处于加速下跌的过程，这是蛮有意思的现象。