山东黄金06年四季度存货、速动资产和流动负债同步增加，所以速动比率基本不变。主营业务收入增长和利息支出控制情况良好，利息保障能力略有所上升。经营性现金净流量表现不理想，现金流动负债比率下降了1个百分点。资产和负债增涨速度不一，资产增幅较快，导致资产负债率减少了0.49。总体而言，山东黄金的偿债能力06年四季度同三季度相比变化不大。

　　营运能力指标均在06年三季度基础上实现了一定程度的增长。四季度山东黄金的应收账款比三季度减少了54.11％，致使应收账款周转率大幅度上涨，增长了22.5；总资产周转率和存货周转率则稳步较慢增涨，分别增长了0.09和0.37。

　　盈利能力方面，四季度与三季度的主营业务利润率相比变化不大，基本保持持平。由于利润总额的较快增长，导致总资产报酬率上升较快，上升了104bp。净资产收益率也随着净利润的小副增长，而上升了29bp。总体来说，06年四季度山东黄金的盈利能力微升。

　　结论

　　鼎资研究评分模型根据山东黄金2006年三季报的数据，对其给出的综合评级为A-2级，其中对于偿债能力、营运能力和盈利能力模型单独给出的评级分别为A-2级、A-2级和A-3级。

　　现根据山东黄金2006年四季报的数据，经过评分模型的再次计算，鼎资研究维持对山东黄金A-2评级，。对于偿债能力和营运能力的单独评级，模型仍维持在A-2级的水平上，但营盈利能力有所提升，由三季度的A-3提升到了四季度的A-2.

　　TTM为0.31年的06黄金CP01最近的成交收益率为3.1201%，高出短期无风险收益率46bp，与其TTM和鼎资级别相同的债券与无风险收益率的平均息差为38bp左右。鼎资研究认为06黄金CP01目前的定价比较合理。

　　TTM为0.69年的06黄金CP02最近的成交收益率为3.5217%，高出短期无风险收益率72bp，与其TTM和鼎资级别相同的债券与无风险收益率的平均息差为58bp左右。鼎资研究认为06黄金CP02目前的定价也比较合理。

下载文件: 山东黄金2006年四季报跟踪报告.pdf

(鼎资研究)